大摩——大中华区科技半导体·MCU——供应紧俏或推动价格进一步上涨（附下载）

2026-08-02 · 升阳配资

6月现货市场价格持稳：意法半导体32位MCU现货价环比持平于12.8元人民币，兆易创新32位MCU现货价环比持平于8.5元人民币。但意法半导体已通知客户，自2026年6月28日起实施新一轮价格调整，这是继3月宣布、4月执行后的年内第二次涨价。 供应端紧俏态势预计贯穿2026年下半年：成熟制程晶圆代工厂将更多产能分配给AI电源相关应用，且新增产能有限，MCU设

6月现货市场价格持稳：意法半导体32位MCU现货价环比持平于12.8元人民币，兆易创新32位MCU现货价环比持平于8.5元人民币。但意法半导体已通知客户，自2026年6月28日起实施新一轮价格调整，这是继3月宣布、4月执行后的年内第二次涨价。

供应端紧俏态势预计贯穿2026年下半年：成熟制程晶圆代工厂将更多产能分配给AI电源相关应用，且新增产能有限，MCU设计厂商的晶圆供应将持续偏紧。

渠道商补库意愿强烈，因库存处于低位且担忧下半年价格继续上涨；但终端实际需求未见明显改善，6月消费类和工业类MCU的终端需求与上月基本持平，价格上涨主要由供应收缩和成本推动，而非需求拉动。

摩根士丹利更看好大型MCU厂商（如兆易创新）和WiFi MCU供应商（乐鑫科技），因其具备长期AI边缘侧机遇；对新唐科技维持“减持（Underweight）”评级，需等待毛利率修复后才考虑转向更积极的观点。

• 新唐科技（4919.TW）：目标价98元新台币。估值采用剩余收益模型，假设股权成本9.2%、派息率55%、中期增速7%、永续增速3.5%。上行风险包括MCU周期超预期、中国大陆国产化快于预期、汽车与BMC业务放量、毛利率改善超预期；下行风险包括周期早于预期结束、国产化慢于预期、新业务不及预期、竞争加剧致毛利率收缩。

• 兆易创新（603986.SS）：目标价基于剩余收益模型，假设股权成本8.9%、派息率40%、中期增速16.4%、永续增速3%。上行风险包括NOR Flash需求超预期、低功耗产品设计领先、DRAM业务进展快于预期；下行风险包括NOR Flash需求疲软、中高密度产品竞争力不足、DRAM进展慢于预期。

• 乐鑫科技（688018.SS）：目标价基于剩余收益模型，假设股权成本8.9%、派息率40%、中期增速18.5%、永续增速4.5%。上行风险包括中国大陆MCU国产化加速、新客户拓展顺利、毛利率扩张超预期；下行风险包括国产化慢于预期、新客户拓展不及预期、竞争加剧致毛利率下滑。